有人问起风云君：这最赚钱的营生是啥？风云君很本能地随口给出了一份简单的答卷：军火、赌博、毒品和烟酒。
纵观全球，这些行业的基本特点是受到严格管控，游走在与非法的边界线上。比如在某些地方，吸烟违法、梦见回家的路赌博违法，但是在其他一些地区，别说烟，就是都。
当然，国别不同，文化各异，底线也多有不同。然而，对多数人而言，这些行业我们从小就听到过：裹挟着与死亡、对人类具有致命般的，最后导致不少人，轻如鸿毛了。
风云君虽知自己一辈子怕是和这些生意难有交集，但唯独对当中的“军火”感冒——男子汉嘛，谁小时候没玩过枪。可巧，今天要带大家认识的就是全球最大的防务公司——洛克希德马丁（“洛马”，Lockheed Martin，NYSE: LMT）。
如果对洛马感到陌生，“臭鼬工厂”（Skunk Works）应该听过吧？洛马旗下高级开发项目（Advanced Development Programs (ADP)）的认证绰号，你听过的U-2高空侦察机、F-117战斗机、F-22、F-35可都是它研发出来的。
接下来进入正题，我们需要通过公开数据来验证，作为全球最先进武器的孵化器和制造商，这公司到底有啥产品、怎么赚钱、或者到底赚不赚钱。
洛马是一家全球性防务和航空航天公司，主要从事先进科学系统、技术和产品的研究、设计、开发、制造、集成和。公司还提供广泛的管理、工程、技术、科学、物流、系统集成和网络安全服务。
这样看还是有些纷杂，所以，公司会在财报中给你一个更加科学合理的分类方法。通过收入分类，我们了解到2017年公司业务分四项：
航空航天工程是洛马的第一大业务，收入201亿美元，占总收入比重39%；第二大业务是旋翼与任务系统，收入142亿美元，占比28%；太空领域、导弹与火控系统分别占19%、14%。
那如图所示，公司近年来收入下降了吗？并没有。应该注意到，公司的信息系统与全球解决方案业务2016年就消失了，而同样，2015年开始公司的旋翼与任务系统业务开始大幅增长。
2015年11月，公司以股权收购的方式完成收购西科斯基飞机公司（Sikorsky），对价为现金90亿美元，交易对手方为UTC（United Technologies Corp.）及其旗下部分全资子公司。收购所需的资金来源于发行债券、商票以及自有资金。
另外，2016年8月，公司剥离信息系统与全球解决方案业务，后者并入Leidos Holdings。交易安排比较有趣：被剥离的业务先被整体装入全资子公司Abacus，随后就是一个典型的split off分拆构架：原洛马的股东可以用手里的股票换取Abacus的股票，结果是大约有3%的原股东放弃洛马、选择了Abacus的股票，这3%也就被公司注销掉了。
作为对价，Abacus向第三方金融机构贷款18.4亿美元用来一次性支付公司现金红利（扣除借款费用后为18亿美元整）。在此交易安排下，公司到手约13亿美元的收益。
怎么计算的呢？25亿美元的换股加上18亿的现金红利，减去被剥离业务的账面价值30亿美元。公司没有为此支付1分钱的税。
所以，由于并购和剥离的影响，加上公司在追溯报告中很多业务的数据并不一致，我们较难判断公司的实际业务增长情况。另外，公司的生意模式也注定了它的成长驱动不同于其他行业，这个我们下一部分说。
航空航天工程是公司最主要的业务，也并没有受到变动因素的影响。公司不仅39%的收入，也有42%的营业利润来源于此。
2017年，公司航空航天工程业务收入增长13%。而自2012年起，CAGR为6%，显示当前的增长情况良好。同时增长的还有未交付订单金额，但是同比增长仅为5%，CAGR仅为3.5%。该板块营业利润率过去六年均稳定在11%。
那客户情况呢？美国占板块业务收入来源的63%，国际客户占36%。2017年，在售的战机品种包括F-35闪电II战斗机、C-130大力神运输机、F-16战斗机、F-22猛禽战斗机、C-5M超级银河运输机。
这当中，F-35是重头戏，占该板块收入的64%，占到公司总收入的25%。2017年，公司交付了66架，较上年同比增长40%以上，使得该机型在全球范围内的总交付量达到266架，顾客包括日本、以色列、挪威、等。公司还有235架订单尚未交付。
运输机方面。首先，2017年，公司交付了26架C-130J运输机，其中7架交给了海外客户。截止年底，公司尚有64架未完成订单，生产周期到达2020年。其次，公司有52架C-5运输机也在进行向更现代化的M型的工作。2017年，公司交付了48架C-5M机型，其中包括新建造的7架。截止年底，公司尚有4架C-5订单未交付，计划于2018年完成。
旋翼与任务系统方面，由于前面提到的西科斯基飞机公司也在这一板块分列，所以该板块的主要产品包括了赫赫有名的黑鹰直升机（Black Hawk）、海鹰舰载直升机（Seahawk helicopters）、宙斯盾作战系统（Aegis Combat System (Aegis)）、LCS滨海战斗舰、CH-53K超级种马运输军用直升机、VH-92A直升机、先进鹰眼雷达系统（Advanced Hawkeye Radar System）、以及弹道导弹防御系统的核心大脑C2BMC系统。
作为全球最顶尖的防务公司，客户都是明牌，生意的好坏也自然是看、尤其是美国的国防采购。
2017年，公司总收入的69%来源于美国（占58%，其他部门占11%），30%来自于海外客户（包括通过美国达成的对外军售），仅有1%来自于美国商业及其他客户。
简单来讲，我们习惯于用国防预算占P的比重来衡量一国的国防开支。作为公司来说，也就意味着自上往下将受到三层因素影响：P的增长情况，国防预算占P比，公司收入占国防预算比。
从历史数据看，一战、二战期间美费占P比重大幅攀升，二战时一度超过40%。而接下来的越南战争（1955-1975）使得这一比例也一直处于一个相对高位的平台期。自2000年以后，如果刨去伊拉克战争影响，这一比例处在一个稳定、低位平台期。
目前，根据Statista的数据，该比例在2017及2018年为各自财年P的3.1%，所以单看比例不算太高。
2018年6月18日，美国以85票支持、10票反对通过2019年国防预算法案，总预算金额达到7160亿美元，占到近4万亿联邦财政预算的17%（来源：美国预算办公室）。扣除通胀及伊拉克战争（2003-2011年）的影响，目前的国防开支较2003年前大约上涨了1000亿美元。
从国防预算占联邦预算的比重来看，近几年来基本维持在17%附近，相对稳定（联邦2016，17，18财年数据缺失，其他信源统计口径与下方数据有较大出入）。但由于联邦预算金额持续增长，所以造成国防预算也水涨船高。
之前有人说，一般党不是比党更喜欢吗？加上川普怼天怼地怼空气的作风，是不是更可能会出现国防预算大幅上涨呢？
一来，总统个人的影响未必有那么大，比如，在奥巴马这位诺和平得主治理下，美国的国防开支占P比重却越来越高的，这背后自然少不了，颇具意味。
二来，川普是奉行以美国至上为代表的孤立主义商人，以经济建设为中心且不会去做“亏本”买卖，对于看不到太多回报的军事领域自然不大可能大幅提高支出。外交上，他也不愿介入国外地区事务过深，在军事上的投入也往往要考虑是否划算。
但同时，美国的军队又在国内享有无上荣耀，就算是喷了一“正确”而上台的川普也从来不敢打破这一禁忌。所以，降低军事预算的事情川普也不会去做。
所以，预计国防预算占P或联邦预算的比重不会大幅变动，只要经济继续发展、预算技术继续放大，那军事预算每年还是会保持数百亿美元的增长规模滴。
要说公司三张表中最奇怪的项目无疑是所有者权益。2017年，金额为-6亿美元，而总资产为465亿美元，总负债为471亿美元。
从公司的所有者权益变动表来看，主要因素有两项：一是留存收益因为股票回购和现金分红而减少；二是累计其他综合损失小幅增加，最终也就导致原本稀缺的权益由正转负。
自然，我们猜得到两个结论：一来这公司现金流会好得出奇；二来，公司的资产负债率一定很高，和风云君之前提到过的家得宝（Home Depot）类似，又在疯狂回报股东的模式！
你没有看错，2017年年底，公司的资产负债率达到99%，2018年上半年末达到100%。连风云君也没见过这么玩儿的！
那公司的短期偿债能力如何呢？我们来看公司利息覆盖倍数，线年因为收购西科斯基飞机公司而使得利息支出大幅增加，但是公司还是没有还款压力。
长期负债方面，公司2017年年底总额达到135亿美元，发行利率较低。比如公司2017年9月发行票面金额16亿美元，固定利率4.09%的债券，到期日2052年9月！这还不够，公司还能选择在任意时刻提前贷款。
那接着看股东回报。先看现金流，过去7年总生310亿美元经营活动现金流，而同期资本开支仅68亿美元，最后生成活动现金流242亿美元。
而公司实际用于股票回购和现金分红的资金同期为多少呢？过去7年总耗资262亿美元，其中股份回购花费143亿，股息支付高达119亿。
这一资金回报规模超过了公司自身产生的现金流，所以多出来的大约20亿美元自然是通过融资获得的，即借钱支付股息、回购股份。
另外，从回报股东的耗资占当期净利润比例来看，真的是没有节操啊！几乎每年回报都比赚到的利润还要多！这明摆着会把股东宠坏的——这在A股绝对是不可以的，大逆不道啊！
2）累计其他综合损失为啥那么高呢？最重要的其实就一项，设定受益（Defined Benefit）养老金计划。这或许也与公司有21%的员工是工会有关。
当你看到目前仍有公司采用“设定受益计划”，那基本说明两个问题：一是公司有些历史了，二是公司盈利能力相当强劲。
为啥呢？因为这类计划会成为企业的沉重负担，若非极其优秀的公司是不大可能负重活到今天的；而历史较短的公司自然见识过这种计划的杀伤力，从一开始就压根不会给员工提供这类计划。
洛马财报显示，公司自2005年12月以后新入职的非工会员工全部不能享受设定受益计划，改为设定提存（defined contribution）计划。
2017年年底，公司的养老金负债高达487亿美元，而对应的资产计划为331亿美元，养老金短缺156亿美元，同比增加近20亿美元。
为啥养老金负债部分大幅增长呢？从2015-2017年，公司养老金负债的折现率依次为4.375%，4.125%，3.625%，逐年降低。折现率下降，现值自然就会攀升，显示公司在进行养老金负债测算时采取了更加保守的态度，为员工多操心，让员工少操心。结果就是公司养老金负担大幅增加。
而根据美计准则（GAAP），由于修改计划而产生的过去服务成本（Prior Service Cost）的未摊销部分和广义的精算损失（Actuarial Loss）的未摊销部分将计入其他综合收益（损失）当中，也就构成了我们前面看到的125亿美元的累计其他综合损失的主要部分。
另外，公司计划将于2018年向养老金计划增加50亿美元。此后，公司预计直到2021年都不用再投入额外资金。
公司的研发费用从2015-2017年间的投入分别为8.17亿、9.88亿、12亿，而这可能还只是冰山一角，因为还有大量由用户资助的研发项目并未单独列示。
风云君曾通过中国科技大学副研究员袁岚峰先生了解到，中国在CAD（计算机辅助设计）和CAE（计算机辅助工程）领域严重落后，而世界上工业代码行数最高纪录保持者是谁呢？不是微软、不是SAP，而是今天介绍的洛马。
洛马无疑是国际上尖端制造业的翘楚，其财务表现更像是敞开了一扇窗，告诉全世界，尤其是像我国这样的制造业大国，先进制造业的潜力有多大、实力有多强。
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